Матрёшка: один финансовый инструмент внутри другого ч1
Введение
Финансовая индустрия редко упрощает доступ к высоким ставкам для частных инвесторов - напротив, исторически каждый уровень инфраструктуры забирал свою часть доходности. Однако в последние годы ситуация начала меняться: сначала появились фонды денежного рынка, затем - инструменты, которые дают частному инвестору ставку выше межбанковского рынка. Именно эта «матрёшка» - один продукт внутри другого, каждый следующий уровень выгоднее предыдущего - и является темой этого материала.
Лесенка ставок: кто сколько получает
Деньги в финансовой системе стоят по-разному в зависимости от того, кто их занимает. Иерархия выглядит так (сверху вниз по доступности для частного лица):
- Ключевая ставка ЦБ - базовый ориентир; под неё Центральный банк кредитует профессиональных участников рынка в залог активов
- КСУ / РЕПО с ЦК (ставка RUSFAR) - клиринговые сертификаты участия; инструмент межбанковского рынка, доступный только профессиональным участникам через НКЦ
- RUONIA (Ruble OverNight Index Average) - средневзвешенная ставка необеспеченных однодневных межбанковских кредитов; рассчитывается Центральным банком РФ; именно к ней привязана облигация ВЭБа
- MMF-фонды денежного рынка (LQDT, SBMM, AKMM и др.) - дают частному инвестору доступ к RUSFAR или RUONIA за вычетом комиссии управляющей компании
- Банковский вклад - фиксированная ставка ниже межбанковского рынка
- Накопительный счёт - самый нижний уровень; ставка нефиксированная, банк меняет её в одностороннем порядке
Обычный инвестор исторически находился в самом низу этой лесенки: деньги на брокерском счёте не работали, приходилось выводить их на накопительный счёт - с низкой и нестабильной ставкой.
Первый шаг: фонды денежного рынка
Решением стали биржевые ПИФы денежного рынка. В России крупные банки выпустили собственные «оболочки»: LQDT (ВТБ / ВИМ Инвестиции), SBMM (Сбер), AKMM (Альфа-Капитал), TMON (Т-Банк). Управляющая компания банка вкладывает средства клиентов напрямую в межбанковские инструменты, берёт небольшую комиссию - как правило, от 0,3% до 0,7% годовых - и передаёт остаток инвестору.
Главные плюсы такого фонда: ежедневное начисление дохода, высокая ликвидность (продажа в течение торговой сессии), доступность прямо с брокерского счёта.
Техническое различие: RUSFAR vs RUONIA
- Большинство MMF-фондов (LQDT и др.) работают через РЕПО с КСУ, ориентируясь на ставку RUSFAR - за использование этой инфраструктуры Московская биржа берёт дополнительную плату
- Часть фондов (SBMM) ориентируется на RUONIA - необеспеченный межбанк, без биржевой комиссии за инфраструктуру
На практике разница минимальна: RUSFAR и RUONIA исторически очень близки и расходятся лишь в периоды рыночного стресса. По итогам года LQDT показал ~20,8%, SBMM - ~20,9%, разрыв составил около 0,1%. Куда сильнее на итоговую доходность влияют комиссия УК и брокерская комиссия за сделку.
Правило «домашнего фонда»
При покупке MMF-фонда в родном банке комиссия за сделку равна нулю; при покупке «чужого» фонда - от 0,1% до 0,5%. Это означает, что для краткосрочной парковки средств выбор фонда определяется не бенчмарком, а тем, у какого брокера открыт счёт. Деньги идут туда, где они уже лежат - и именно оттуда совершаются последующие торговые операции. Это принципиальный тезис для любой компании, выстраивающей брокерскую инфраструктуру.
Международный аналог: Revolut и Fidelity
Та же модель «оболочки» реализована в Европе - и здесь стоит остановиться подробнее, потому что за привычным интерфейсом скрывается нетривиальное продуктовое решение.
Revolut - британский финтех-сервис с более чем 50 млн пользователей по всему миру - долгое время не предлагал никакого инструмента для хранения свободного остатка. В отличие от российских банков, где накопительный счёт является стандартной базовой функцией, европейские необанки изначально строились как платёжные инструменты, а не как сберегательные.
Когда Revolut всё же запустил продукт для хранения средств, он пошёл принципиально другим путём: не создал собственный сберегательный счёт, а выступил дистрибьютором институционального продукта. В партнёрстве с Fidelity International - одной из крупнейших управляющих компаний мира с активами свыше $4 трлн - Revolut запустил Flexible Cash Funds: гибкие денежные фонды для розничного клиента.
Деньги на счёте Revolut инвестируются в институциональный фонд денежного рынка под управлением FIL Investment Management (Luxembourg) S.A., зарегистрированный в Ирландии и авторизованный Центральным банком Ирландии. Конкретные инструменты:
- Euro Fund - ISIN IE000AZVL3K0
- USD Fund - ISIN IE000H9J0QX4
- Sterling Fund - ISIN IE0002RUHW32
Тип фонда - LVNAV (Low Volatility Net Asset Value): это институциональный стандарт MMF, который исторически был доступен только банкам и крупным корпорациям. Revolut сделал его доступным для любого розничного клиента через привычный интерфейс приложения.
Бизнес-модель показательна: Revolut не берёт на себя процентный риск и не держит средства на собственном балансе. Вместо этого он берёт комиссию от дохода фонда - около 13-15% от генерируемой доходности - и выступает исключительно как дистрибьютор и интерфейс.
Это зеркальная история российских LQDT и SBMM. Принципиальное отличие: в России эволюция пошла дальше - появился следующий уровень матрёшки с премией к межбанковской ставке. В Европе этот шаг пока не сделан.
Следующий уровень матрёшки: облигация ВЭБа
Не так давно Внешэкономбанк (ВЭБ.РФ) выпустил облигацию ВЭБ2Р-58 - флоутер нового типа, привязанный к 7-дневной ставке RUONIA с фиксированной премией +1,85% годовых. Это производный продукт от производного продукта: если MMF-фонд давал доступ к межбанковской ставке со скидкой (минус комиссия УК), то облигация ВЭБа даёт её с надбавкой.
Дополнительные преимущества инструмента:
- Доходность выше RUONIA - нет комиссии управляющей компании; инвестор получает надбавку +1,85% годовых
- Ликвидность - бумага торгуется на Московской бирже, деньги доступны в любой момент
- Надёжность - ВЭБ.РФ является государственной структурой РФ
- Налоговая льгота - срок обращения превышает 3 года, что открывает право на ЛДВ: прирост стоимости освобождается от НДФЛ
Важный нюанс: первые купоны по ВЭБ2Р-58 ниже, чем у обычных флоатеров со спредом к срочной RUONIA - это особенность конструкции, а не ошибка. Полная доходность раскрывается по мере накопления купонов.
Матрёшка и горизонт хранения: когда что выгоднее
Покупка облигации сопряжена с брокерской комиссией (обычно 0,05-0,3% за каждую сторону сделки), тогда как домашний MMF-фонд торгуется без транзакционных расходов. Это создаёт точку безубыточности: при суммарной комиссии 0,2% и премии +1,85% годовых облигация окупает издержки примерно за 40 дней хранения.
ЗадачаИнструментЛогикаСвободный остаток (1-30 дней)Домашний MMF (LQDT, SBMM, Revolut Flexible)Нулевая комиссия, мгновенная ликвидностьСреднесрочная парковка (1-3+ месяца)Облигация ВЭБа (ВЭБ2Р-58)Премия +1,85% к RUONIA окупает транзакциюДолгосрочное размещение (3+ года)Облигация ВЭБаПремия + налоговая льгота ЛДВ
Практическое правило: MMF - это операционная ликвидность, облигация ВЭБа - стратегический остаток. Использовать один инструмент вместо другого - значит либо переплачивать на комиссиях, либо недополучать доходность.
В следующей статье я расскажу почему это важно и пути развития этой услуги
Вопрос, который каждый год делит семью на два лагеря: заготовки на зиму — это реальная экономия или просто традиция, в которую вложено времени и денег больше, чем кажется?
Представьте: у вас есть возможность купить монету, на которой написано «3 рубля», а на самом деле она стоит почти 10 000 рублей. Звучит как что-то из мира фантастики? На самом деле это обычная ситуация для инвестиционных монет. Давайте разберемся.
Аналитикам фондового рынка нужно каждый день ходить на работу. От них требуют покрывать эмитентов, которых покрывать попросту принято, и выдавать результат в форме целевой цены с рекомендацией. Вот несколько признаков (почти как нейросеть заговорил! :)), которые помогут отличить исправно ходящего на работу биоробота от думающего человека.
📌 Выручка «Аэрофлота» по МСФО за I квартал выросла на 6% г/г, до 201,1 млрд руб., за счет роста пассажирооборота на 7%. Скорректированная EBITDA, по оценке компании, снизилась на 17%, до 30,4 млрд руб. Скорректированный чистый убыток составил 8,8 млрд руб. против убытка в 3,4 млрд руб. годом ранее.
📌 Выручка «Транснефти» по МСФО за I квартал почти не изменилась в годовом и поквартальном сопоставлении, составив 361 млрд руб. Рост тарифов был компенсирован снижением объемов прокачки, при этом...
Московская ловушка для регионального девелопера.
Недавно (в том году😅) видела ролик девушки, которая радостно делилась тем, что однажды решила купить себе буквально 2 облигации Российского мясокомбината (СПМБ). Так вот этот комбинат ей прислал в подарок коробку колбас!
Ваш пост заставил меня залезть в интернет и глубоко раскопать эту тему с Сергиево-Посадским мясокомбинатом (СПМК БО-02)! История с колбасой в подарок — чистая правда и гениальный маркетинг, но я ведь везде найду подвох.
Если снять розовые очки, перед нами классические высокодоходные облигации (ВДО) с рейтингом B+ (на грани дефолтных зон). Купонная доходность под 23% годовых — это не щедрость, а...
Долгое время я относился к управлению финансами как к чему-то скучному и второстепенному. Деньги лежали на карте, иногда переходили на накопительный счёт, но чёткой системы не было. Переломный момент наступил, когда инфляция стала ощутимо «съедать» накопления.
Альфа-Банк объявил дефолт пл ЦФА Евро Транс
Интересный кейс с рейтингами компаний АО «Кириллица» и дочерней компании холдинга — ООО «Оил Ресурс». НРА отозвало кредитные рейтинги обеих компаний (рейтинги, кстати были достаточно высокого уровня – в прошлом году у "Оил Ресурса" был повышен до ВВВ-, а у "Кириллицы" с 2024 действовал на таком же уровне).
Госкорпорация ВЭБ.рф совместно с кабинетом министров разрабатывает законопроект, предусматривающий появление единого негосударственного пенсионного фонда (НПФ). Ключевое условие — решающая доля (контрольный пакет) в этом фонде должна оставаться у государственных структур. Об этом пишет «Frank Media».
Как сообщил глава ВЭБ.рф Игорь Шувалов, в число совладельцев объединённого НПФ, помимо самой госкорпорации, предварительно войдёт ВТБ. После принятия закона организация получит доступ к...
📌 Наблюдательный совет ВТБ рекомендовал направить на дивиденды 25% чистой прибыли 2025 года, что соответствует 9,71 руб. на акцию (12% к текущей цене), а также одобрить дополнительную эмиссию в размере до 6,3 млрд акций (49% от текущего количества) по цене 87 руб. за акцию. ВТБ планирует использовать привлеченные средства для развития основного бизнеса и финансирования партнерства с группой RWB (покупки миноритарной доли в дочернем банке).
📌 28 мая Минфин закрыл книгу заявок по новому выпуску...
МИНФИН РФ С 5 ИЮНЯ ПО 6 ИЮЛЯ КУПИТ ВАЛЮТУ И ЗОЛОТО ПО БЮДЖЕТНОМУ ПРАВИЛУ НА 208,2 МЛРД РУБ, ПО 9,9 МЛРД РУБ В ДЕНЬ
Вот интересно,есть ли реальные люди, у которых получается заработать на фондовом рынке?! Лично я в разное время пробовал покупать и драгоценные металлы и акции,но почему то всегда,именно всегда одни убытки. Глупым себя не считаю но в данном направлении ничего не получается,вот и стало интересно много ли "кто сумел".
Есть вопрос по облигациям. С одной стороны процент выше, чем в банках. Но, с другой, банковский вклад застрахован, а в облигациях гарантий нет. Есть ли смысл в это лезть? Насколько прибыль покрывает риски? Есть вообще что-то, что надо знать желающему в первый раз купить облигации?