Акции иностранных компаний

Sony Corporation NYSE:SNE

Подробная информация о компании и итоги 1 квартала 2016 года


Sony Corporation – японская транснациональная корпорация, одно из операционных подразделений, входящих в состав холдинга Sony Group. Компания занимается выпуском домашней и профессиональной электроники, игровых консолей и другой высокотехнологичной продукции. Кроме того, Sony является одним из крупнейших в мире медиаконгломератов, владея звукозаписывающей маркой Sony Music Entertainment, киностудиями Columbia Pictures и TriStar Pictures, а также полным архивом фильмов компании MGM (совместно с компанией Comcast); оказывает финансовые услуги.

7 мая 1946 года Акио Морита и Масара Ибука основали «Токийскую телекоммуникационную инженерную корпорацию», предшественницу Sony, с 20-ю сотрудниками и первоначальным капиталом в 190 тысяч иен. В 1949 году компания разработала магнитную записываемую пленку, и в 1950 году продала первый магнитофон в Японии. В 1957 году компания выпустила карманное радио, а годом позже переименовалась в Sony (sonus — по-латыни, звук, а Sonny-boys — в японском сленге, «малолетние гении»). В 1960 году Sony выпустила первый транзисторный телевизор в мире. В 1961 году Sony Corporation of America стала первой японской компанией, числящейся в списках Нью-Йоркской биржи. В 1989 году Sony купила киностудию Columbia Pictures.

В следующей таблице приведены консолидированные продажи Sony по основным рынкам за последнее 3 года, а также процентный вклад каждого региона в общий объем продаж по всему миру.



Компания предоставляет финансовые результаты в разрезе 10 сегментов, остановимся на краткой характеристике каждого из них.

1. Мобильная связь (Mobile Communications – MC). Данный сегмент включает в себя производство и продажу мобильных телефонов, планшетов, а также приложений, аксессуаров и их обслуживание. Кроме того, с недавнего времени в данный сегмент стал входить японский интернет-провайдер So-net.

2. Игры и сетевые услуги (Game & Network Services – G&NS). В рамках данного дивизиона осуществляются продажи игровых приставок PlayStation и соответствующего программного обеспечения, кроме того, через сеть PlayStation Network предоставляются сетевые услуги. Данная сеть включает в себя интерактивные развлечения, видео- и музыкальный контент.

3. Цифровые камеры (Imaging Products & Solutions – IP&S) включают в себя производство компактных цифровых камер, однообъективных сменных камер и видеокамер. Направление «Профессиональные решения» в данном сегменте включает камеры вещательного и профессионального назначения.

4. Домашние развлечения и звук (Home Entertainment & Sound – HE&S). В данный сегмент входит производство ЖК-телевизоров, Blu-Ray и DVD плееров, домашних кинотеатров, проекторов, наушников и носителей памяти.

Следующие два сегмента (Полупроводники и Компоненты) ранее были консолидированы в одну группу – «Устройства» (Devices), с 1 квартала 2016 года Sony Corporation соответственно, провела разделение на два направления.

5. Полупроводники (Semiconductors). Сегмент включает в себя производство датчиков изображения, матриц и других полупроводниковых приборов.

6. Компоненты (Components). Данный дивизион включает в себя производство аккумуляторов, аудио- видео- записывающих средств, носителей информации, оптических датчиков и химических продуктов (материнская компания Sony передала некоторые из её предприятий химической промышленности, в том числе Sony Chemical & Information Device Corporation).

7. Кино и теле индустрия (Pictures). Сегмент состоит из трех направлений: «Производство кинофильмов», «Производство телевизионных программ», и «Медийные сети». «Производство кинофильмов» включают в себя производство, приобретение и распространение кинофильмов и видео-контента; «Производство телевизионных программ» включает в себя производство, приобретение и распространение телевизионных программ; «Медиа-сети» включает в себя работу телевизионных и цифровых сетей по всему миру.

8. Музыка (Music). Сегмент «Музыка» включает в себя производство музыкальных записей и музыкальных клипов со многими артистами во всех музыкальных жанрах, получение доходов от живого выступления артистов и распространения цифровой записи музыки. В частности, Sony / ATV Music Publishing LLC (Sony / ATV) в США является крупным музыкальным лейблом, который владеет и приобретает права на музыкальные композиции.

9. Финансовые услуги (Financial Services). Результаты сегмента «Финансовые услуги» включают в себя итоги Sony Financial Holdings Inc. (SFH) и её дочерних компаний, таких как, Sony Life, Sony Assurance Inc. и Sony Bank. Данные структуры оказывают различные финансовые услуги в области сбережений и кредитования, страхования жизни и общего страхования.

10. Прочее (All Other) состоит из производства дисков Blu-Ray, DVD и CD. Ранее в данный сегмент входило производство персональных компьютеров, который был продан в июле 2014 года, кроме этого, недавно японский интернет-провайдер So-net был переведен в сегмент Мобильная связь.

Для более детального знакомства с финансовым положением финансовой корпорации обратимся динамике показателей сегментов. Отметим, что финансовый год компании заканчивается 31 марта, для удобства финансовый год, закончившийся 31 марта 2016 года, мы будем называть 2015 и так далее по аналогии. Первый квартал 2016 года – это отчетный период с 1 апреля по 30 июня 2016 года. Попутно отметим, что на результаты первого квартала заметное влияние оказало произошедшее в апреле землетрясение в префектуре Кумамото, где у компании располагается часть производственных мощностей.



В последние годы сегмент «Мобильная связь» испытывал негативное давление со стороны усиления курса доллара США, так как компания имеет высокое соотношение долларовых расходов. Кроме этого, ситуация была отягощена такими обстоятельствами, как снижением продаж смартфонов и увеличением затрат на реструктуризацию бизнеса. В 2014 года произошли колоссальные единовременные списания. Операционный убыток по сегменту составил 217,6 млрд иен, который в большей части (176 млрд иен) состоял из списания гудвилла. В июле 2014 года, Sony приступила к пересмотру своего плана продаж по линейке продуктов среднего класса (MRP), была изменена стратегия в части приоритетов географических районов и произведено фокусирование на смартфонах класса премиум, что привело к переоценке данных активов.

Обозначенные выше мероприятия сказались на результатах 1 квартала 2016 года. Произошло снижение выручки в основном из-за падения объемов продаж телефонов среднего ценового диапазона. Кроме этого произошло снижение продаж в невыгодных географических районах, где было проведено сокращение штата в течение предыдущего финансового года. Данные потери были компенсированы за счет улучшения ассортимента продукции смартфонов, фокусирования на моделях смартфонов с высокой добавленной стоимостью, что в итоге вылилось в получении операционной прибыли по итогам квартала.



На результаты данного сегмента негативное влияние оказывало укрепление курса доллара США, отражающего высокое соотношение долларовых расходов. Стоит отметить, что провал 2013 года в части операционной прибыли был вызван снижением продаж PlayStation3, но запуск продаж PS4 помог вновь вывести операционную прибыль в положительную зону. По уровню операционной маржи в первом квартале 2016 года данный сегмент находился на рекордных значениях. Основным фактором, определившим полученный результат, стало укрепление иены.



Выручка сегмента «Цифровые камеры» из года в год находится на одном уровне, в основном из-за снижения продаж цифровых камер в количественном выражении, отражающего сокращение рынка. Тем не менее, указанные потери в значительной степени компенсируются улучшением ассортимента продукции, отражающего переход к продажам моделей с высокой добавленной стоимостью.

Значительное уменьшение продаж в 1 квартале 2016 года произошло в основном из-за снижения производства продукции, отражающих сложность закупок компонентов в связи с землетрясением в Кумамото.



Снижение удельных продаж ЖК-телевизоров, а также уменьшение продаж других продуктов данного сегмента отражает сокращение рынка. Операционная прибыль наоборот увеличивается, в основном за счет снижения затрат и улучшения ассортимента продукции, что частично компенсируется негативным влиянием курса доллара США.



Приводим результаты двух сегментов «Полупроводники» и «Компоненты» еще в объединенном виде – сегменте «Устройства», так как реструктуризация учета сегментов произошла только в 1 квартале 2016 года. Снижение продаж и операционной прибыли произошло в основном из-за значительного уменьшения производства в аккумуляторном бизнесе и влияния валютных курсов. Кроме того, в 2016 году снижение объемов производства компонентов было вызвано последствиями землетрясения в Кумамото.



Стабильно растущий сегмент основан на продажах кинофильмов, видео-контента, телевизионных программ, а также на работе телевизионных и цифровых сетей по всему миру. Сегмент «Кино и теле индустрия» рос в 1 квартале 2016 года за счет роста продаж Motion Pictures и Media Networks. Продажи Motion Pictures были значительно выше в основном за счет роста доходов от кинопроката и телевизионных лицензионных поступлений. На текущий квартал пришелся дебют ряда киноновинок, включая мультфильм «Angry Birds в кино». Продажи Media Networks увеличились в основном за счет более высоких доходов от рекламы в Индии и Латинской Америке. Операционный убыток в отчетном периоде носит естественный характер, так как в текущем квартале компания понесла высокие маркетинговые расходы на кинопрокат, доходы от которого будут получены позже.



Увеличение продаж в 1 квартале 2016 года произошло в основном за счет увеличения продаж музыкальных записей (топ-альбомы исполнителей: Beyoncé’s (Lemonade), Kazumasa (Oda’s Anohi Anotoki) и Nogizaka46’s (Sorezore no Isu) и видеоконтента, а также доходов от приложений, игр для мобильных устройств, что было частично компенсировано негативным влиянием роста курса иены по отношению к доллару США. В тоже время, несмотря на рост выручки, операционная прибыль снизилась; это произошло вследствие эффекта высокой базы прошлого финансового года (прибыль от переоценки в долях дочерних компаний), а также из-за негативного воздействия укрепления курса иены по отношению к доллару США, что частично было компенсировано увеличением объемов продаж.



На протяжении последних лет мы наблюдаем рост выручки и операционной прибыли в данном сегменте. Снижение выручки наблюдалось лишь в последний год и в первом квартале 2016 года. Указанное снижение произошло в основном за счет значительного падения доходов от Sony Life, вызванного ухудшением инвестиционной деятельности, что частично было компенсировано увеличением поступлений страховых премий. Ухудшение инвестиционной деятельности связано со снижением японского фондового рынка в текущем квартале. Всё это не помешало компании нарастить операционную прибыль в данном сегменте. Это увеличение произошло в основном за счет роста операционного дохода от Sony Bank, полученного от доходов по курсовой разнице по вкладам клиентов в иностранной валюте по сравнению с убытками в том же квартале предыдущего финансового года.



Финансовый результат данного сегмента складывается из продаж дисков Blu-Ray, DVD и CD, где наблюдалась достаточно вялая динамика реализации.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние 5 лет. Ниже представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки, номинированные в долларах. Негативная динамика активов, собственного капитала и балансовой цены акции во многом связана с ослаблением иены по отношению к доллару. В 1 квартале 2016 года пошел обратный процесс.



Что касается результатов за 3 месяцев 2016 года, то следует отметить, что они продемонстрировали отрицательную динамику, связанную с последствиями землетрясения в Кумамото. Кроме прямых убытков в сегментах «Цифровые камеры» (26 млрд иен) и «Полупроводники» (48 млрд иен), также ожидаются дальнейшие убытки по причине уменьшения объемов производства, в сравнении с производимыми объемами до землетрясения, при невозможности избежать постоянных расходов (в целом общий ущерб составит 115 млрд иен). Ожидается частичная страховая компенсация в размере 10 млрд иен, которая будет отражена в сегмент Полупроводников.



Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Sony Corporation будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $2,5-3,5 млрд. Именно такие ориентиры предусмотрены текущей стратегией компании. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 15% чистой прибыли.

Эти компании входят в наш портфель,

помимо них еще

Цитата
diabloz пишет: вот с Эппл очень непонятно

25.10 выйдет отчетность. Мы подготовим и представим подробный обзор.

Цитата
diabloz пишет: Можете без простыни текста просто привести список компаний, в которые стоит инвестировать

Это стартовые посты по компаниям. Они достаточно подробные.
В последующем, по выходу отчетности мы будем готовить краткие апдейты.

Koninklijke Philips N.V. Итоги за 9 месяцев 2016



Выручка компании по итогам 9 месяцев текущего года осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 17,27 млрд евро. По итогам третьего квартала сопоставимый рост продаж составил 5%, а с учетом изменения валютных курсов – 8%, ведомый двузначными темпами роста в сегменте «Информационные решения для здоровья и ухода за людьми» и более скромным ростом в прочих сегментах. В географическом разрезе компания констатировала стагнацию доходов на западноевропейском рынке, скромный рост в Северной Америке и более сильные результаты в Латинской Америке и Китае.

Среди отдельных направлений стоит отметить «товары для здоровья и красоты» (здоровье матери и ребенка, обезболивающие, уход за полостью рта), терапия сна и респираторная поддержка (аппараты ИВЛ, лечение апноэ, кислородная терапия, респираторное введение лекарств), лучевая терапия с визуальным контролем (устройства сканирования). Данные направления показали двузначные темпы роста доходов.

Операционные расходы незначительно сократились (-0,6%), составив 16,22 млрд евро. Некоторые улучшения, связанные с ростом производительности труда и благоприятным влиянием валютных курсов, были компенсированы более высокими расходами на исследования и инновации. В результате операционная прибыль компании выросла на 27,2% ,превысив 1 млрд евро.

Чистые финансовые расходы выросли почти на три четверти, составив 415 млн евро, что связанно с расходами по выпущенным компанией нотам, погашенным в октябре 2016 года.

Интерес представляет ситуация с доходами от прекращенных операций. В 2014 году в рамках проводимой реструктуризации Philips выделила бизнес по разработке и производству мощных светодиодов и ламп для автомобилей (Lumileds). После этого Lumileds стала бизнес-подразделением сегмента Philips Lighting. Следующим шагом должен был стать подбор стратегического инвестора для данного направления с его последующей полной продажей.

В марте 2015 г. Philips решила продать долю 80,1% китайскому инвестиционному фонду прямых инвестиций Go Scale. Однако в октябре того же года сделка на сумму 2,9 млрд дол. была заблокирована регуляторами из-за опасений утечки технологий двойного назначения в Китай. После этого компания сделал выбор в пользу IPO своего подразделения. Выход на биржу произошел в 2016 году, Philips Lighting привлекла 750 млн. евро. Как и в случае с сегментом потребительской электроники, ранее проданным компанией, это было сделано для того, чтобы сконцентрироваться на прибыльных направлениях, а именно на Healthcare, которое сконцентрируется на разработке медицинских технологий, в частности – сканирующего оборудования для медицины.

В итоге чистая прибыль компании составила 822 млн евро, показав почти двадцатипроцентный рост.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании.



Выбранная стратегия по трансформации многопрофильного холдинга в высокотехнологичную компанию в сфере медицинских решений позволила Philips восстановить свою прибыльность. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делить доходами с акционерами, направляя на это не менее трех четвертей своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Philips торгуются, исходя из P/BV 2016 около 2 и входят в число наших приоритетов.

Bayer AG Подробная информация о компании и итоги 9 мес 2016 года

Мы начинаем серию публикаций об иностранных компаниях. Текущий обзор посвящен компании Bayer AG, в котором мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также провести анализ производственных и финансовых результатов за несколько лет и за последний отчетный период.

Компания Bayer AG - инновационная компания со 150-летней историей, занимающая ключевые позиции в сфере здравоохранения и сельского хозяйства во всем мире. Изначально компания была создана с целью производства и продажи синтетических красителей. Целевым рынком стала текстильная промышленность, которая в то время, в преддверии индустриализации, развивалась стремительными темпами. И хотя производство красителей оставалось основной областью специализации компании, активно развивались и новые направления бизнеса, в частности, производство фармацевтических препаратов. Стоит отметить, что компания смогла дать путевку в жизнь таким лекарствам как аспирин, ципрофлоксацин. Ей же принадлежит и сомнительная честь открытия героина, первоначально использовавшегося как средство от кашля. Под знаком сочетание двух основных направлений деятельности Bayer AG работал на протяжении всего двадцатого века.

Двадцать первый век добавил к традиционным направлениям деятельности компании еще одно: в 2002 году Bayer AG приобрела компанию Aventis CropScience и слила её с собственным агрохимическим подразделением (Bayer Pflanzenshutz — «Защита растений»). Образованная компания — Bayer CropScience — стала одним из лидеров в сфере инновационного сельского хозяйства, особенно в производстве средств защиты культурных растений (например, пестицидов), борьбы с вредителями и биотехнологии растений и семян. В дополнение к традиционному агрохимическому бизнесу, она занимается генетической инженерией продуктов питания. Бельгийская биотехнологическая компания Plant Genetic Systems стала частью Bayer CropScience в результате приобретения Aventis CropScience. Помимо этого, в 2002 году Bayer AG приобрела голландскую компанию Nunhems, производящую семена овощных культур.

Новая стратегия, недавно разработанная Bayer AG, призвана способствовать поиску ответов на наиболее серьезные вызовы, стоящие перед человечеством. Реализуя ее в полной мере, компания одновременно стремиться повысить доходность своего бизнеса. После выделения Covestro в юридически и экономически независимую компанию Bayer продолжает реализовывать стратегию, направленную на успешное развитие медико-биологического направления бизнеса. С 2016 года бизнес компании находится под управлением трех дивизионов: фармацевтического, безрецептурных препаратов и продуктов для сельского хозяйства. Дивизион защиты здоровья животных функционирует в качестве отдельной бизнес-единицы. Выделенная компания Covestro является ведущим мировым производителем материалов с уникальными эксплуатационными характеристиками, таких как поликарбонаты и полиуретаны, а также поставщик инновационных системных решений для использования в разных сферах повседневной жизни. Основной объем сбыта этого подразделения занимает продукция, лидирующая на мировом рынке.



С точки зрения географической диверсификации структура доходов компании выглядит достаточно сбалансированной: на Европу приходится 34% общей выручки, на Северную Америку – 27,5%, Азию – 22%, прочие регионы – 16,5%.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

Следует отметить поступательный рост финансовых показателей компании и последовавший в связи с этим рост курсовой стоимости акций компании. На этом фоне долговая нагрузка Bayer выросла с 9,5 млрд евро до 19 млрд евро, в результате чего соотношение долга к собственному капиталу составило 0,78. Одновременно с этим ROE компании показал существенный рост – с 12,5% до 20%. В среднем объем средств, направляемых компанией на выплаты акционерам, находится чуть выше 50%, а значение коэффициента P/BV находится в районе 3.



Говоря о результатах за 9 месяцев 2016 года, следует отметить, что они продемонстрировали положительную динамику как в части выручки, так и чистой прибыли. В целом мы ожидаем, что итоги года окажутся сильнее результата за 2015 г.



Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company - транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. Для целей сделки Monsanto Company оценена в 66 млрд дол., при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию 57 млрд дол. кредитных средств. По мнению менеджмента Bayer обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а сама сделка, как ожидается, будет закрыта в следующем году.

В своей модели мы заложили ожидаемые последствия от данной сделки; начиная с 2018 г. чистая прибыль объединенной компании может превысить 6 млрд евро., а к 2020 г. – достичь рубежа в 7 млрд евро. Как следствие, в ближайшие годы компания вряд ли будет отдавать акционерам более половины чистой прибыли в виде дивидендов.

Amgen Inc. Итоги 9 мес. 2016

Компания Amgen Inc. выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 г.



Выручка компании выросла на 5,6% до 17 млрд дол., квартальный рост оказался более скромным (+2%) до 5,8 млрд дол. В разрезе отдельных препаратов хороший рост демонстрирует линейка новых продуктов (Sensipar, Prolia, Vectibix, XGEVA и Nplate). В то же время ряд традиционных препаратов, имеющих достаточно большой удельный вес в доходах компании (Enbrel, EPOGEN и NEUPOGEN), демонстрируют неоднозначную динамику, сталкиваясь с трудностями в продажах на фоне усилившейся конкуренции на североамериканском рынке.

Затраты компании остались практически на прошлогоднем уровне, в результате операционная прибыль выросла на 13,5% до 7,3 млрд дол., а операционная маржа выросла на три процентных пункта до 42,9%. На рост маржи оказали влияние повышение производственной эффективности, более высокие цены реализации продукции, а также снижение расходов на исследования и разработки за счет выхода ряда препаратов на поздние стадии клинических испытаний.

Рост финансовых расходов на 15,3% был обусловлен увеличением долгового бремени до 35,2 млрд дол. В итоге чистая прибыль компании выросла на 12,6% до 5,8 млрд дол., при этом чистый денежный поток за третий квартал составил 2,5 млрд дол.

В течение третьего квартала компания выкупила 4,4 млн собственных акций на сумму 747 млн дол. В октябре текущего года Совет директоров компании одобрил увеличение программы выкупа акций на общую сумму 5 млрд дол.

Дополнительно Совет директоров компании предложил выплатить акционерам квартальный дивиденд 1 дол. на акцию, датой закрытия реестра станет 16 ноября.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании.



Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это не менее половины своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Amgen торгуются исходя из P/E2016 около 14 и P/BV 2016 около 3,4 и входят в число наших приоритетов.

Gilead Sciences, Inc. Итоги 9 мес. 2016 года

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 г.



Выручка компании снизилась на 4,4% до 23 млрд дол., квартальное снижение выручки оказалось более заметным (-10%). При этом падение продаж антивирусных препаратов на 15,3% было отчасти компенсировано двузначным темпом роста прочей продукции.

Среди продаж антииврусных препаратов наблюдалась различная динамика. В то время как сегмент препаратов для лечения ВИЧ показал квартальный рост с 2,9 млрд дол. до 3,5 млрд дол., сегмент препаратов для лечения гепатита снизились с 4,8 млрд дол. до 3,3 млрд дол. Такое падение было обусловлено снижением продаж препаратов Harvoni и Sovaldi, что частично было компенсировано началом продаж препарата Epclusa, стартовавших в Соединенных Штатах и Европе в июне и июле 2016 года соответственно.

В разрезе географических сегментов 5,1 млрд дол. квартальной выручки пришлось на североамериканский рынок, 1,4 млрд дол. на европейский, 452 млн дол. на японский и 479 млн дол. на прочие регионы.

Затраты компании в годовом исчислении выросли на четверть, при этом в третьем квартале наблюдалось увеличение расходов на НИОКР, вызванное прогрессом в клинических испытаниях новых препаратов, а также учетом приобретенной компании Nimbus Apollo Inc. В результате операционная прибыль сократилась на 18% до 13,6 млрд дол., а чистая прибыль компании снизилась на 22,6% до 10,4 млрд дол.

По состоянию на конец квартала размер наличности на счетах компании достиг 31,6 млрд дол., увеличившись за квартал на 7 млрд дол. Во многом это объясняется выпуском компанией необеспеченных кредитных нот на сумму 5 млрд дол., эмитированных в сентябре текущего года. Квартальный денежный поток от операционной деятельности составил 4,3 млрд дол.

В течение третьего квартала компания выкупила собственных акций на сумму 1 млрд дол., а с начала года этот показатель составил фантастическую цифру 10 млрд дол. Помимо этого дивиденд за четвертый квартал составит 0,47 дол. на акцию, а датой закрытия реестра намечено 15 декабря 2016 г. В итоге на дивиденды будет направлено 1,85 млрд дол. В общей сложности на данный момент компания вернула своим акционерам более 100% заработанной чистой прибыли с начала текущего года. Всего же с 2012 года объем выкупа собственных акций компанией составил около 19% от всего объема размещенных акций.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании. Компания также подтвердила свой ранее озвученный прогноз годовых финансовых результатов.



После фантастического скачка финансовых показателей за последние годы, вызванные выводом на рынок инновационных противовирусных препаратов, годовая чистая прибыль компании стабилизируется в диапазоне чуть выше 13 млрд дол., что, на наш взгляд, является очень хорошим результатом. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это не менее двух третей своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через механизм выкупов акций. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E2016 около 8 и входят в число наших приоритетов.

Цитата
ask1978 пишет: Вот по российскому рынку так и не знаю проекта, где компактно бы на одной странице смотреть p/e, eps, div yield, кол-во акций X

на смартлабе есть

Итоги 9 мес. 2016 г.
Компания Time Warner Inc.. выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 г.

Выручка компании выросла на 1,8% до 21,4 млрд дол., квартальный рост оказался более существенным (+9%) до 7,2 млрд дол. Операционная прибыль увеличилась на 10% до 2,0 млрд дол., а скорректированная операционная прибыль увеличилась на 12% до 2,1 млрд дол. в связи с увеличением доходов всех операционных подразделений и меньших внутригрупповых элиминаций. На величину доходов повлияли неблагоприятное изменение валютных курсов в размере около 55 млн за квартал.
Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
TURNER
Сегмент «Turner» показал рост квартальной выручки на 9% до 2,6 млрд дол. в связи с увеличением на 12% доходов от платных подписчиков, на 33% от продажи контента и прочей выручки и на 2% от продажи рекламы.
Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширения международного вещания, что было частично компенсировано негативным влиянием валютных курсов и уменьшением количества внутренних абонентов и. Рекламные доходы увеличились благодаря внутриновостному вещанию, что было частично компенсировано снижением доходов от отечественного развлекательного вещания. Продажа контента и прочие доходы увеличились в связи с ростом выручки от лицензирования.
Операционный доход увеличился на 8% до $ 1,2 млрд. Рост выручки опередил увеличение расходов, включая затраты на создание программ, выросшие на 5% в основном за счет расширения новостного вещания, связанного с наступающими в США президентскими выборами. Скорректированная операционная прибыль сегмента увеличилась на 12% до $ 1,2 млрд. за вычетом обесценения активов в размере 25 млн дол.
HOME BOX OFFICE
Выручка компании увеличилась на 4% до 1,4 млрд дол. в связи с увеличением на 5% доходов от платных подписчиков, что частично компенсировано снижением на 2% доходов от продажи контента и других доходов. Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международного вещания. Уменьшение доходов от продажи контента и прочих доходов было обусловлено снижением внутренних доходов от продажи лицензий, что было частично компенсировано увеличением аналогичной выручки за пределами США. Операционная прибыль и скорректированная операционная прибыль и увеличились на 2% до 530 млн дол., ибо темпы роста доходов превысили рост затрат.
Основными продуктами сегмента на данный момент являются драматический сериал «Игра престолов», комедийный сериал «Вице-президент», ток-шоу «События прошедшей недели с Джоном Оливером». Дополнением к ним стал недавно запущенный сериал «Мир Дикого запада», премьерный эпизод которого посмотрело свыше 13 млн зрителей.
WARNER BROS.
Выручка увеличилась на 7% до 3,4 млрд дол. в основном за счет более высоких доходов от проката частично компенсируется более низкими доходами видеоигр. Доходы от проката увеличились за счет выхода в свет ряда фильмов («Отряд самоубийц», «Тарзан.Легенда», «Чудо на Гудзоне», «И гаснет свет»). Доходы от видеоигр сократились из-за эффекта высокой базы предыдущего года, обусловленной выходом в свет ряда игр («LEGO Измерения» и «Mortal Kombat X»). Операционная прибыль увеличилась на 11% до 428 млн дол., за счет увеличения доходов, опередивших темпы роста расходов, связанных с выпуском фильмов. Скорректированная операционная прибыль увеличилась на 12% до 433 млн дол.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 6,9% до 5,9 млрд дол.Чистые финансовые расходы сократились на 8,4% 1 млрд дол., эффективная ставка налога на прибыль снизилась с 31,8% до 24,8%. В итоге чистая прибыль выросла на 22,1% до 3,6 млрд дол. Квартальный показатель прибыли на акцию (EPS) вырос на 48% до 1,87 дол.
Говоря о распределении прибыли, отметим, что с начала года дивиденд на акцию составил 1,2075 дол., кроме того, компания выкупила 31 млн собственных акций на сумму 2,3 млрд дол. В итоге за 9 месяцев компания отдала своим акционерам около 85% чистой прибыли, заработанной с начала года.
После выхода отчетности мы несколько подняли прогноз финансовых показателей на текущий год в модели компании.


Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это около 90% своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Time Warner торгуются исходя из P/E2016 около 15 и P/BV 2016 около 2,8 и входят в число наших приоритетов.

General Motors Company Итоги 9 мес. 2016 года

General Motors Company – знаменитая американская корпорация, ведущий мировой производитель автомобилей более чем со столетней историей. Компания обладает, включая участие в совместных предприятиях, более чем 100 сборочными мощностями по всему миру. Компания реализует автомобили под брендами Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC, Holden, Opel, Vauxhall, а в Китае через ряд совместных предприятий осуществляются продажи таких марок, как Baojun, Wuling, Jiefang. По итогам 2015 года розничные продажи автомобилей, включая произведенные совместными предприятиями без учета в них доли GM, составили 9.96 млн автомобилей. Таким образом, по итогам 2015 года доля рынка в мире составляет 11.2%. Стоит отметить, что легковые автомобили составляют около двух третей общих продаж, остальное – коммерческий транспорт. Продажи автомобилей, которые непосредственно учитываются в выручке General Motors составили 5.88 млн штук. Дилерская сеть компании насчитывает около 20 тысяч точек.

В операционной деятельности корпорации можно выделить 5 дивизионов, четыре из которых сформированы по географической принадлежности – Северная Америка, Европа, Южная Америка, Остальной мир - и их выручку составляют продажи автомобилей в соответствующей части света, а пятый занимается финансовыми услугами – кредитованием и лизингом. Обратимся к финансовым показателям и более подробной характеристике каждого из них. Отметим, что в таблицах по сегментам мы будем приводить оптовые продажи автомобилей, которые не включают продажи совместных предприятий. При этом доля рынка рассчитана на основе розничных продаж, учитывающих реализацию совместных предприятий.

1. Северная Америка


Ключевым рынком для GM является Северная Америка – здесь компания реализует более 3 млн автомобилей, наращивая последние 4 года объемы продаж и удерживая долю рынка выше 16.5%. На рост выручки, главным образом, влияло увеличение физических объемов продаж. Рост операционной рентабельности также, прежде всего, связан с ростом объемов. Интересно, что в США самой массовой моделью являются различные модификации пикапа Chevrolet Silverado, продажи которых в 2015 году составили 600.5 тыс. штук, на втором месте расположился кроссовер Chevrolet Equinox (277.6 тыс. штук), на третьем – Chevrolet Cruze (226.1 тыс. штук).

2. Европа


В европейском дивизионе компании учитываются продажи автомобилей под брендами Opel и Vauxhall, основным рынком для компании в этом регионе является британский. Продажи автомобилей в Европе последние годы сокращались. Во многом это связано с уходом компании из России – в 2012 году розничные продажи в нашей стране марки Opel составляли 81 тыс. автомобилей, а за 9 мес. 2016 года – 0. Как видно из таблицы, данный дивизион генерирует для компании убытки, снижения которых удалось добиться по итогам 9 месяцев 2016 года – улучшение результатов произошло на фоне оптимизации постоянных издержек.

3. Южная Америка


Другим проблемным направлением для компании является южноамериканское. Дивизион испытал драматичное снижение продаж на фоне сокращения бразильского авторынка с 3.8 млн автомобилей в 2012 году до 2.6 млн автомобилей в 2015 году. К тому же GM существенно снизила долю рынка в этом регионе, однако в 2016 году компании удалось отвоевать рыночное пространство. Переход сегмента в диапазон убытков связан с сокращением объемов продаж, в 2015 году негативный эффект оказали и отрицательные курсовые разницы.

4. Остальной мир


В сегмент «Остальной мир» компания объединяет производство и продажу автомобилей во всех остальных частях света, к этому же сегменту относятся европейские продажи компании под марками Chevrolet и Cadillac. Существенное снижение объемов продаж в 2014 году связано c прекращением продаж автомобилей марки Chevrolet в Западной и Центральной Европе, а также со значительным сокращением операций в Австралии. Если обратится к данным таблицы, то можно заметить, что падение объемов продаж не замедлило сказаться результатах компании, перешедших в зону убытков. Другой важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в прошлом году продала 3.5 млн автомобилей, имея долю рынка почти 15%. Это принесло компании прибыль около $2 млрд. Таким образом, именно китайский рынок позволяет сегменту «остальной мир» быть прибыльным.

5. Финансовые услуги


Доходы этого сегмента напрямую связаны с ростом объема продаж, при этом рентабельность по итогам 9 месяцев 2016 года снизилась. Значительный рост доходов в 2015 году связан с экстенсивным развитием благодаря сделкам по поглощениям.

Ниже представлен анализ консолидированных финансовых показателей компании за последние 4 года. Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку компании. Такой объем заемных средств связан с деятельностью сегмента «финансовые услуги», а долг непосредственно автомобильного бизнеса составляет около $10 млрд. C 2014 года GM осуществляет дивидендные выплаты – пока дивидендная история данного эмитента коротка: напомним, что в 2009 году компания GM прошла процедуру банкротства. Также отметим и стремление компании делиться прибылью с акционерами посредством выкупов – в 2015 года акций было выкуплена на сумму $3.5 млрд, за 9 месяцев 2016 года – на $1.5 млрд.

Отдельно хотелось бы отметить тот факт, что операционная прибыль сегментов в 2014 и 2015 году составил почти $6.5 и $11 млрд. При этом прибыль GM до налогообложения составила только $4.2 и $7.7 млрд соответственно – это связано с расходами по обслуживанию долга и общекорпоративными расходами, включающими, в частности, затраты на кампании по отзывы машин и судебные разбирательства.



Что касается результатов за девять месяцев 2016 года, то следует отметить, что они продемонстрировали существенную положительную динамику, что было связано с улучшением результатов европейского и американского сегмента, а также снижением общекорпоративных расходов. Чистая прибыль в абсолютном выражении выросла в 2.2 раза.



Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $7-9 млрд, мы надеемся, что этому будут способствовать прочные позиции компании в Китае и предпринятые меры по реструктуризации бизнеса в Европе. На наш взгляд, акции GM, торгующиеся с P/BV 1.1 имеют неплохой потенциал роста.

Agrium Inc. Итоги 9 мес. 2016 года

Компания Agrium раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2016 года.



Заранее отметим, что финансовые результаты компании имеют ярко выраженную сезонность – в третьем квартале 2016 года выручка Agrium составила только $2.2 млрд. В первую очередь такая неравномерность доходов касается розничного сегмента и в меньшей степени характерна для оптового направления.

Выручка компании снизилась на 8% - до $11.4 млрд, при этом доходы оптового сегмента снизились на четверть, составив $2 млрд рублей. Основная причина – слабая конъюнктура цен на минеральные удобрения, особенно заметным стало падение цен на калийные удобрения. В результате операционная прибыль опта упала более чем в 2 раза – до $360 млн.

Выручка розничного сегмента сократилась на 5% - до $9.9 млрд. При этом розничная цена на минеральные удобрения сократилась на 15%. Операционная прибыль розницы выросла на 6% на фоне общего повышения рентабельности сегмента.

Чистые финансовые расходы выросли на 15%, составив $206 млн, на фоне увеличения долговой нагрузки до $6.1 млрд, соотношение долг/собственный капитал выросла до 0.97. В итоге чистая прибыль сократилась на треть – до $525 млн. Таким образом, в третьем квартале чистый убыток Agrium составил $41 млн против прибыли в $101 млн годом ранее.

Напомним, что основным корпоративным событием, касающимся Agrium, является грядущее слияние с крупнейшим в мире производителем удобрений – PotashCorp. Финансовые результаты Potash за 9 месяцев 2016 года также оказались достаточно слабыми – чистая прибыль составила $277 млн против $1.1 годом ранее. Стоит отметить, что 3 ноября акционеры обеих компаний одобрили слияние, сделку планируется завершить к середине 2017 года. Напомним, что акционеры Agrium получат 2.23 акции объединенной компании в обмен на одну акцию Agrium.



В таблице приведены прогнозные значения на 2019 год (срок выхода в область Биссектрисы Арсагеры – 3 года) для объединенной компании. Значения балансовой стоимости, прибыли и дивидендов указаны в расчете на 2.23 акции, исходя из конвертации бумаг Agrium в акции новой компании. Предполагается, что для новой компании будет принята дивидендная политика Agrium. По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогнозы прибыли, однако мы считаем, что наша оценка является достаточно консервативной, а результаты за 2016 год окажутся низшей точкой для обеих компаний.