Что будет с долларом, анализ спроса и предложения.

Цитата
e4a9aef пишет: Торгуйте фьючерс по графику, или не торгуйте. Всё остальное не нужно.

Я говорю не о торговле, а о долгосрочном хеджировании. Допустим доходы будущих периодов у меня рублевые и активов тоже, но цель перейти в долларовые. Следовательно, возникает острая потребность хеджирования. Это другое действие нежели спекуляции по ТА (это работа, а я хоть и знаю ТА, но в данном случае не хочу работать, а что я хочу - это грамотно управлять капиталом). Для этого мне надо:
1) понимать причинно-следственные связи в действиях основных продавцов и покупателей валюты, в т.ч. и Минфина. Думаю, спекулятивным трейдерам (по ТА) на подобные вопросы отвечать будет затруднительно, поскольку это другая область знаний.
2) понимать какой лучше инструмент использовать самый дальний фьючерс на доллар или самые дальние опционы (рассмотрим декабрь 2019, потом роллапить, ликвидность почти никакая, но думаю, можно купить с бидов). Ответ на вопрос о предпочтительности, подразумевает еще и оценку постоянно отвлеченных ресурсов под ГО.

Цитата
e4a9aef пишет: Я понимаю. Просто стоимость хеджирования такая, что никому это не надо на самом деле. Ок, бизнес может годами списывать убытки от хеджирования. А физлицо не будет, не верю я в это, слишком дорогое удовольствие. Всё закончится "тактическим" хеджированием. А это направленная торговля в чистом виде.

Интересная позиция, возможно и так. Но для большинства хеджеров или для всех? Давайте проанализируем, я со свой стороны постараюсь выложить данные насколько смогу, "опционщики" - подключайтесь к обсуждению. Навскидку - это удовольствие стоит около 8% годовых.
Допустим, конечная цель - приобрести в долларовый актив.
Тезис: чтобы хеджироваться под 8% годовых, нужно иметь доходность на уровне 30-50% годовых, иначе смысла нет работать на ФР РФ м брать на себе такие риски, чтобы потом еще и хеджироваться за такую ставку? Если в зарубежной недвижимости можно получать около в валюте 10% безрисково.

Позиция тактческого хеджирования имеет не только плюсы но и минусы:
Плюсы: меньше ресурсов отвлекаешь, меньше расходов (не платишь те самые 8% годовых).,
Какие еще я не привел?
Минусы:
- точно не знаешь где начнется и где завершится рост. А цель-то долларовый актив, значит при девальвации рубля ты отдаляешься от цели, проще говоря теряешь реальные деньги - доллары.
При следующей девальвации на 40-50% маловероятно, что Вы захватите весь рост доллара.
- следовательно нет стабильности, не можешь прогнозировать свой доход в долларах, выполнять план.
- повышенная психологическая нагрузка на трейдера. Поясню: допустим вы привыкли вкладывать не более 6% в 1 инструмент - т.е. у Вас примерно 16-17 бумаг в портфеле, либо краткосрочные облигации (в период коррекций). И тут вы видите по ТА треугольник, который грозит ростом доллара. Кстати, вы не знаете где завершится этот рост (это см. предыдущий пункт).
Как трейдер по ТА Вы решаетесь на тактическое хеджирование, и открываете позицию (во фьючах или опционах CALL это мы потом разберемся, не суть) на примерно 90% вашего капитала который у Вас в российских акциях и облигациях (учитывая стоимость опциона или ГО фьюча) или даже на 100%, выдернув деньги на хедж из бизнеса, других активов. И Вот на Вас уже нагрузка в 6-7 раз выше чем та, к которой Вы привыкли, если у Вас фьючерс. А цели цена пойдет против Вас?
Смотрю декабрьский фьюч на Si https://www.moex.com/ru/contract.aspx?code=Si-12.19
Текущая цена по данным сайта ММВБ 70 981 руб.
Гарантийное обеспечение на первом
уровне лимита концентрации* (ГО, руб.) 7 252,82

Отвлеченных средств на ГО при текущей цене фьючерса 10,2%. Но при росте волатильности фьюча, или даже ожидании роста волатильности, ГО могут неожиданно поднять до 100%? Когда были такие случаи в истории и до какого уровня % поднимали ГО к цене фьюча SI? Сколько времени будет на довнесение средств/перевод на ФОРТС с момента уведомления о повышении ГО?
Тут возникает вопрос, который надо продумать заранее где экстренно брать средства на довнесение под ГО?

Еще шире смотрите. Допустим у Вас цель - актив в долларах. Условно он стоит 2 млн. ФР РФ для Вас только 1 из способов достичь цели.
Инструмента я вижу 3:
1) Опцион CALL
2) Постоянно держать фьюч и платить контанго + стоимость отвлечения средств под ГО.
3) Банковский кредит в долларах. Нужно иметь хорошую декларацию и КИ, поэтому не всем и не всегда в доступен в требуемом объеме.
Дальше напишу, подумаю, посчитаю.

По текущим ценам контанго декабрьского фьюча ~5%, что кажется вполне приемлемо, но не забываем еще 10,2% под ГО (этот процент будет меняться), допустим счет единый и стоимость фондирования 12% годовых). 10,2*0,12 = 1,224% Но это без учета, что цена может пойти против нас. Если все ровно и доллар не падает, то стоимость хеджа фьючами получается 6,22%, но что делать и какие расходы будут если доллар пойдет против нас - скажем до 50-55 р? Маловероятно, но нужно учесть. Где и в какие сроки брать средства если биржа вдруг повысит ГО до 100%?

Смотрю декабрьский опцион CALL со страйком 67500, поскольку доллар сейчас примерно 67,61
Вот он https://www.moex.com/ru/contract.aspx?code=Si67500BL9
ГО под покупку опциона на первом
уровне лимита концентрации* 4 651,18 (руб./контракт)
Его расчетная цена 6 046
Последний день обращения 19.12.2019

Допустим покупаю с бида по расчетной. Продадут или нет - другой вопрос. Надо стараться.
Значит максимум средств сколько понадобится хеджеру - это 6046/лот + на комиссию брокеру и бирже (там мелочь), которые надо сразу перевести на ФОРТС и из которых под ГО сразу после покупки возьмут 4 651,18/лот. Больше денег не потребуется? Резко увеличить ГО выше 6046 могут? На основании чего, при какой ситуации? Какие расходы и риски я еще не учел? В данном варианте маржин-колл и слив опционов риск-мендером брокера по-рынку не грозит ни при какой ситуации?
6046+3 руб на комиссию (грубо) / 67610= 0,998 или 9,98% за срок 11,5 мес или 10,41% годовых (погрешность минимальная - по дням не высчитывал).
Я не беру 70981 р в знаменатель, а беру текущую стоимость доллара без контанго, т.к. при исполненнии опциона мы 19.12.19 г. получим фьючерс уже без контанго.
Делаю допущение, что при снижении курса доллара, цена аналогичного по срокам опциона со страйком примерно равным курсу доллара на тот момент будет примерно такая же.
Итого стоимость хеджа получается ~10.41% годовых. Т.е. если у меня плановая рублевая доходность 40% и я хочу перевести ее в долларовую - то я, хеджируясь опционами получу 29,59%
Прошу проверить, риски, правильность допущений, расчеты.

А если страйк по споту, то у меня получается 2038/76*365/67750 = 14,4% годовых.
Ок, у успешных предпринимателей свои желания. Почему бы и нет, были бы те самые стабильные 40% годовых откуда доставать. Не каждый может похвастаться, не каждый.

Цитата
MailW пишет: так что для постоянного хеджа убытки будут гигантские. Не надо считать продавцов опциона дураками. Обычно профучастники работают именно от продажи. Самый простой способ защититься от девальвации, это наличный бакс в банке. Или еврооблигации.

Стоимость опционов будет примерно 10,41% если сразу покупать дальний декабрьский со страйком по рынку по рыночной цене. Если роллапить оционы длительностью примерно ближайшие 3 месяца, думаю выйдет примерно столько же. Кстати, если опцион выйдет в хороший плюс образуется положительная вариационка, которую можно использовать в краткосроке.

Исхожу из того, что найдется участник, который продаст мне опцион с премией равной теоритической цене. Я торговал опционами. Подробности опускаю. 10,41% при ставках по кредиты ~12% и инфляции примерно на этом же уровне - это нормальная, адекватная рынку премия, а не "мегадорого".

Планируемая доходность на рынке акций на длительном периоде тоже 30-50%. Если меньше - нет смысла работать - т.к. девальвация съест всю или почти всю прибыль и долларовая цель будет недостижима за заданное кол-во лет.

Допустим у меня 100% средств в рублевых акциях. Какие депозиты? Мой депозит - это только краткосрочные рублевые бонды на момент ожидания коррекции на ФР и ее самой.
Защитить надо 100% капитала размещенного а акциях (не спекуляции).
Защитить рублевые активы в реальном секторе.

Если я все продам и вложу в еврооблигации я получу лишь 5,5% годовых, а депозит в банке около 2,5% г-х. Это мало, да деньки под защитой, но этого мало! Я же Вам показывал: берем среднегодовую доходность - грубо 40% - вычитаем стоимость хеджа. Если это опцион - то 10,41, если фьюч или кредит - тоже приводил.
Допустим опцион CAll 40-10.41 = 29.59% в долларах, а не 5,5% как в евробондах.
Стратегия в евробондами годиться возможно для резерва, типа на "черный день" или для инвесторов вообще без склонности к какому-то риску, или раньте кто не хочет ничего делать.
Тут же стратегия активная.

Lucoil, вы любите видно теорию и расчеты, а я люблю практику. Какие 100% ГО, опционы на едином счете, резерв денег под покупку ? C опционами все просто, когда вы их покупаете. Оставляйте на счету 5% денег свободными, на остальные 95% накупаете опционов. Этих 5% свободных денег вполне хватит на изменения ГО. Ну 10% с лихвой. А вот начисленную вар. маржу после клиринга тратить не советую. При обратном откате опционов, получите минус и требование довнести денег.
На едином счете опционов НЕТ , может быть есть у Финама. В Открытии точно нет.
Биржа повышает уровень ГО не так резко, как играет ваше воображение. Опять же, это важно при продаже опционов. При покупке можете расслабиться. Фьючерс вас вообще волновать не должен, т.к. может быть всегда закрыт в рынке. Но убытки по нему надо резать, что важно понимать.