В июне 2026 года Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку, но с неожиданным, очень скромным, шагом — с 14,5% до 14,25%. В мире тем временем не утихает конфликт США и Ирана, готовятся новые санкции против России со стороны США и Евросоюза, а Россия с начала лета пытается справиться с острой фазой топливного кризиса, который, помимо прочих факторов, привел к ускорению инфляции впервые за последние четыре месяца.
В июле некоторые эксперты высказались о возможности повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ, а сам Банк России на прошлой неделе отметил, что пространства для снижения ключевой ставки стало меньше и что на среднесрочном горизонте проинфляционные риски преобладают.
На этом фоне предстоящее заседание ЦБ по ключевой ставке выглядит интригующим. Как регулятор поступит с «ключом» — впервые за год возьмет паузу, поднимет его или все-таки понизит? Спросили об этом экспертов.
Вверх, вниз или пауза? Как ЦБ поступит с ключевой ставкой в июле-2026 — прогноз аналитиков
Как отмечает эксперт-аналитик Банки.ру Инна Солдатенкова, июньское решение ЦБ РФ снизить ключевую ставку лишь на 25 базисных пунктов, до 14,25%, было симптоматичным: «Банк России уже тогда указывал, что пространство для дальнейшего смягчения сокращается из-за более длительного, чем ожидалось, бюджетного дефицита и рисков со стороны инфляции. Эта логика подтверждается и объяснением самого ускорения инфляции в июне: оно связано преимущественно с временными факторами, прежде всего с ситуацией на топливном рынке, а не с устойчивым перегревом спроса».
Именно эта трактовка делает паузу на заседании 24 июля наиболее вероятным сценарием, считает Солдатенкова. Как объясняет эксперт, регулятор не готов продолжать снижение ставки, пока не увидит, что всплеск инфляции действительно носит временный характер и не переходит в устойчивые инфляционные ожидания. Повышение же ставки требует куда более тревожных сигналов: ускорения кредитования, роста денежной массы или явного расхождения инфляции с прогнозной траекторией, а не разовых, пусть и заметных, ценовых шоков.
«Поэтому пауза на текущем уровне выглядит логичным компромиссом — способом сохранить пространство для маневра, не давая при этом ни повода говорить о развороте к смягчению, ни повода для более жесткого сигнала рынку. Но стоит учитывать, что глава ЦБ в середине июня не исключила пересмотра прогноза по ключевой ставке в июле — скорее вверх, чем вниз, что говорит о смещении баланса рисков в сторону более жесткой траектории на среднесрочном горизонте, даже если сам июльский шаг останется в рамках «снижение или пауза», — рассуждает Солдатенкова.
Финансовый аналитик и макростратег Гаянэ Замалеева тоже считает паузу в июле наиболее вероятным сценарием. Она подчеркивает, что в последние недели вновь усилилось инфляционное давление, одна из главных причин которого — рост цен на топливо. «Подорожание бензина и дизельного топлива неизбежно увеличивает транспортные расходы бизнеса, повышает себестоимость товаров и услуг и практически напрямую переносится в конечные цены для потребителей. Помимо этого, сохраняются высокий рост заработных плат, повышенные инфляционные ожидания и значительные бюджетные расходы», — поясняет Замалеева.
В «БКС Мир инвестиций» также ожидают паузы в июле, которая продлится до прояснения картины на топливном рынке — вероятно, до сентября, когда у ЦБ будет больше понимания насчет эффектов от роста цен на топливо и их перспективу.
Илья Федоров, главный экономист БКС, полагает, что траектория цен на топливо будет Г-образной: «Цены не будут опускаться (во всяком случае не сильно), поскольку издержки производства топлива возросли. При стабилизации цен на топливо ЦБ сможет вернуться к снижению ставки в четвертом квартале».
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», считает, что с большей вероятностью ЦБ в июле возьмет паузу и не будет снижать ставку. Вариант ее снижения вновь на 25 базисных пунктов при этом не исключен, хотя, по мнению Беленькой, в текущих условиях Банку России будет труднее сделать такой выбор.
А вот в ИК «Велес Капитал» ожидают очередного скромного снижения ставки в июле — до 14% годовых. «Такой шаг, на наш взгляд, будет отражать баланс между постепенным замедлением инфляции, предположением о нахождении экономики вблизи сбалансированного состояния, то есть без заметного охлаждения или перегрева, и умеренными проинфляционными рисками, связанными в основном с бюджетной политикой и ситуацией на рынке топлива», — поясняет начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко.
При этом одновременно со снижением ставки ЦБ может повысить прогноз по ее среднему значению на текущий год, считает эксперт. «Полагаем, что диапазон на 2026 год может сместиться с текущих 14–14,5% до 14,3–14,7% годовых. В этом случае базовым сценарием остается сохранение шага снижения ставки на 25 б. п. на оставшихся до конца года заседаниях, что предполагает ключевую ставку на уровне 13,25% годовых в конце 2026 года».
Кроме того, аналитик не исключает, что регулятор скорректирует вверх прогноз по инфляции на текущий год или задаст диапазон прогноза на 2027 год с верхней границей выше целевых 4%.
Ольга Беленькая из «Финама» тоже допускает повышение прогноза по ключевой ставке на 2026 и 2027 годы. «Не исключено, что верхняя граница нового прогноза на 2026 год не будет предусматривать снижения "ключа" до конца года, и в целом прогнозная траектория будет предусматривать более медленное снижение ключевой ставки, чем в апрельском прогнозе», — отмечает эксперт.
Насколько вероятно повышение ключевой ставки в ближайшее время
Гаянэ Замалеева считает, что полностью исключать такой сценарий нельзя, хотя базовым его эксперт не считает: «Если инфляция продолжит ускоряться, а проинфляционные риски, в том числе связанные с ситуацией на топливном рынке, будут усиливаться, ЦБ может не только приостановить цикл снижения ставки, но и рассмотреть возможность ее повышения».
В этом случае ставки по депозитам также начнут расти. Причем, как отмечает эксперт, банки нередко реагируют на изменение ожиданий рынка еще до официального решения регулятора, поэтому корректировка доходности вкладов может начаться заранее.
В БКС перспектив повышения ставки в базовом сценарии не видят. «Скорее это экстренная мера, если объем предложения топлива не начнет восстанавливаться», — отмечает Илья Федоров.
В начале июля представители ЦБ РФ заявили, что рассматривают события на топливном рынке как временный фактор, который будет угасать на фоне предпринимаемых правительством мер, обращает внимание Ольга Беленькая из «Финама». Поэтому пока, по ее мнению, оснований для повышения «ключа» нет. По оценке эксперта, даже с учетом ускорения годовой инфляции в реальном выражении ключевая ставка остается выше 8%, и это позволяет абсорбировать возросшую инфляцию.
Однако в июле ЦБ РФ может разъяснять условия, при которых может начаться рассмотрение повышения ключевой ставки, допускает Беленькая, — например, если топливный кризис затянется и инфляционные ожидания вырастут.
Как меняются ставки по вкладам в ожидании июльского заседания ЦБ и какой вклад выбрать сейчас
Рынок вкладов уже реагирует на эту неопределенность по-разному в зависимости от срока, говорит Инна Солдатенкова.
По данным базы Банки.ру, с 19 июня по 14 июля средняя ставка по вкладам без срока и по вкладам на месяц не изменилась — 10,1% и 11,1% годовых соответственно, по полугодовым и годовым вкладам ставка также осталась на уровне 11% и 9,7% годовых. «Банки, вероятно, ориентируются на устоявшийся рыночный уровень по самым массовым продуктам и не спешат его менять до итогов июльского заседания», — отмечает аналитик Банки.ру.
А вот на коротком трехмесячном горизонте ставка немного снизилась — с 11,7% до 11,6% годовых, что может отражать ожидания более медленного смягчения ключевой ставки или ее паузы в ближайшие месяцы.
На длинном, трехлетнем горизонте, наоборот, ставка выросла — с 7,2% до 7,4% годовых: не исключено, что здесь банки закладывают премию за инфляционную неопределенность на длинном горизонте, в том числе связанную с топливным фактором и более растянутым циклом возврата инфляции к цели.
«Тем, кто хочет зафиксировать доходность, лучше уже сейчас обратить внимание на вклады сроком три — шесть месяцев, не откладывая решение до июльского заседания», — отмечает Солдатенкова.
Доступ к кредитной истории, бонусам и сервисам — после авторизации
Мой профиль
