11 сентября ЦБ РФ примет очередное решение по ключевой ставке. До конца 2026 года регулятор проведет еще три заседания — в сентябре, октябре и декабре. Поскольку с лета Банк России перешел к более осторожному снижению «ключа» и не раз отмечал, что пространство для его снижения сужается, не исключено, что на ближайших заседаниях ключевая ставка будет уменьшаться с очень маленьким шагом или не будет вовсе.
На двух последних заседаниях Банк России снижал ключевую ставку всего на 25 базисных пунктов вместо прежних 50. Насколько вероятно, что в сентябре ЦБ не станет менять ставку и может ли он вернуться к ее увеличению, спросили экспертов.
Что будет с ключевой ставкой 11 сентября
Все опрошенные нами эксперты склоняются к тому, что по итогам сентябрьского заседания ключевую ставку оставят на уровне 14%.
«За период с прошлого заседания интрига между паузой и еще одним снижением на 25 базисных пунктов тянулась довольно долго, но вышедшие в последнее время данные все-таки все больше указывают на паузу. Это и ускорение устойчивых компонент инфляции, и ускорение кредитования, которое, как отмечает ЦБ, дает дополнительную поддержку спросу, и сохранение сложностей на топливном рынке и с онлайн-торговлей», — отмечает директор по макроэкономическому анализу Банка ДОМ.РФ Жанна Смирнова.
В августе ожидания населения по инфляции на годовом горизонте составили 13,7% после 14,7% в июле, сообщал ЦБ РФ. Однако даже при таких ожиданиях в решении ЦБ скорее вероятна пауза, поскольку ценовые ожидания предприятий выросли, обращает внимание Смирнова. «Дополнительно коммуникация регулятора в последнее время делает больший акцент на рисках и сужении пространства для снижения ставки, а не сохраняет июльскую мягкость. Поэтому мы ждем паузы в сентябре», — говорит эксперт Банка ДОМ.РФ.
На Банки.ру можно открыть вклад полностью онлайн. Это удобно, бесплатно и безопасно: мы не берем комиссию, а вложенные деньги застрахованы государством.
Выбрать такой вклад можно здесь.
Инна Солдатенкова, эксперт-аналитик Банки.ру, отмечает, что сентябрьское заседание — промежуточное, макропрогноз на нем, как правило, не пересматривается, а параметры федерального бюджета на 2026–2029 годы станут известны только в октябре — это ограничивает пространство для резких решений уже сейчас.
«ЦБ прямо допустил, что ставка может не только снижаться, но и вырасти при усилении инфляционных рисков, а прогноз по инфляции на 2026 год повышен с 4,5–5,5% до 6–7%. С 27 июля до конца года регулятор ожидает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,7–14% годовых, что оставляет пространство как для паузы, так и для одного-двух шагов вниз. По данным Росстата, с 18 по 24 августа инфляция составила 0,01% после трех недель дефляции, а с начала года цены выросли на 4,68%. Инфляционные ожидания населения в августе снизились на 1 процентный пункт, но остаются на уровне 13,7% — втрое выше цели», — поясняет Солдатенкова. С учетом всего это, считает она, наиболее вероятным сценарием на 11 сентября выглядит сохранение ставки.
В ИК «ВЕЛЕС Капитал» добавляют, что показатели устойчивого инфляционного давления по-прежнему превышают цель Банка России, а ослабление рубля, ситуация на топливном рынке и предстоящая индексация тарифов сохраняют повышенные проинфляционные риски. Дополнительную неопределенность создает ожидаемое осенью уточнение бюджетных параметров.
«На наш взгляд, если Банку России и брать паузу в цикле снижения ставки, то сентябрьское заседание выглядит для этого наиболее подходящим моментом. К следующему, опорному, заседанию 23 октября будет уже больше информации о масштабе вторичных эффектов ситуации на топливном рынке и их влиянии на инфляционные ожидания, появятся первые данные после индексации тарифов, а также будут известны новые параметры бюджетной политики. Это позволит ЦБ принимать дальнейшее решение уже на основе более полной картины инфляционных рисков. При этом состояние экономической активности сейчас, на наш взгляд, не является определяющим фактором для решений по ДКП и уступает по значимости инфляционным рискам», — говорит Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал».
Директор департамента розничного бизнеса «Цифра банк» Дмитрий Дворников заочно согласен с коллегами: «Мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14%. Основная причина — усиление проинфляционных рисков: топливный коллапс внутри страны, бюджетный импульс и риски девальвации рубля, эффект от которых пока сложно оценить в полной мере. Дополнительное давление создает возобновившийся рост корпоративного кредитования».
Главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков также ожидает сохранения ключевой ставки в сентябре, но допускает и возможность ее снижения на 25 б. п., до 13,75%.
«В пользу сохранения ставки на уровне 14,0% говорят ослабление рубля примерно на 10% с прошлого заседания, рост накопленного дефицита бюджета до 6,5 трлн рублей в июле при актуальном плане в 4,8 трлн рублей. Дополнительными аргументами являются оценки регулятора по ускорению базовой инфляции до 7% SAAR [в годовом выражении с поправкой на сезонность] в июле и рост ВВП во втором квартале 2026 года на 1,3% г/г против ожидавшихся ЦБ 0,8% г/г», — рассуждает Бирюков.
По словам эксперта Газпромбанка, ставка может быть снижена на 25 б. п., если ЦБ сочтет устойчивым августовское замедление базовой инфляции и снижение инфляционных ожиданий населения до 13,7%.
Может ли ЦБ взять затяжную паузу или вернуться к увеличению ключевой ставки
Опрошенные Банки.ру эксперты не исключают ни того, ни другого. Но считают затяжное сохранение ключевой ставки без изменений более реалистичным сценарием.
По мнению Дмитрия Дворникова, есть высокая вероятность затяжной паузы или даже повышения ставки в обозримой перспективе, если инфляционные риски продолжат реализовываться. «Как показывает практика, в условиях неопределенности и сохранения проинфляционного фона Банк России, скорее всего, выберет жесткую риторику и предпочтет не снижать ставку до получения четких сигналов о замедлении инфляции. Этот сценарий полностью соответствует нашей оценке рисков завершения 2026 года на уровне 14%», — говорит эксперт «Цифра банка».
Юрий Кравченко из ИК «ВЕЛЕС Капитал» тоже считает, что Банк России может взять длительную паузу в снижении ставки или даже вернуться к ее повышению при заметном усилении проинфляционных рисков. К ним эксперт относит рост инфляционных ожиданий, более стимулирующую бюджетную политику, сохранение напряженности на рынке труда, а также ухудшение внешних условий и геополитической ситуации. «При этом затяжная пауза выглядит существенно более вероятным сценарием, чем новое повышение ставки», — отмечает Кравченко.
Жанна Смирнова допускает, что ЦБ может не менять ключевую ставку до конца года. Однако по базовому сценарию Банка ДОМ.РФ еще одно-два снижения «ключа» на 25 базисных пунктов в этом году весьма вероятны. «Повышение ставки — менее вероятный сценарий, хотя его тоже нельзя исключать. Фронтальное ускорение инфляции к концу года и сохранение высоких темпов в дальнейшем могут заставить регулятора пойти на повышение на 1 процентный пункт в следующем году. Но все-таки это сценарий, в котором ценовое давление заметно и последовательно увеличивается, то есть это далеко не базовый сценарий», — рассуждает эксперт Банка ДОМ.РФ.
Доступ к кредитной истории, бонусам и сервисам — после авторизации
Мой профиль
